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Una mirada personal de lo que ocurre en la economia, la tecnologia y en la bolsa...


11 diciembre, 2014 | 12h:05min

Carmignac, análisis y recomendaciones.

Las estadísticas económicas publicadas durante estos dos últimos meses en Europa, Japón, China e incluso EE. UU. confirman a día de hoy el análisis que resumíamos en la nota que publicamos el pasado 3 de octubre («Lo que nos preocupa»).

Aunque se manifiesta en diferentes grados, la debilidad de la demanda y, por ende, de los precios y la inversión obliga a los grandes bancos centrales a seguir actuando, recurriendo para ello al único instrumento que tienen a su alcance: las inyecciones de liquidez. El repentino descenso que registraron las bolsas a comienzos del mes de octubre, rápidamente corregido por los pronunciamientos de los bancos centrales de Europa y Japón, es esclarecedor. Como un canario en una mina de carbón, esta repentina inquietud alerta sobre la existencia del peligro: un peligro que reside en la tensión creciente entre el voluntarismo reforzado de los bancos centrales (ese «hacer lo que sea necesario» desde Tokio hasta Fráncfort) y los límites perceptibles de su capacidad efectiva para contrarrestar un ciclo económico muy débil («no importa lo que hagan»). Qué duda cabe de que existen numerosos países cuyos esfuerzos de gestión sostienen unas perspectivas a medio plazo alentadoras. Tal es el caso de EE. UU., pero también de la India, Filipinas y China en Asia, México, Perú y Colombia en Latinoamérica, y España e Irlanda en Europa. Sin embargo, de cara a 2015, consideramos que las presiones sobre el ciclo económico mundial siguen subestimándose y podrían alimentar brotes de volatilidad. Este juicio nos lleva a mantener nuestra estrategia de inversión, que, recordemos, se asienta sobre un enfoque general de configuración de las carteras que prioriza de forma muy selectiva los valores de crecimiento con gran visibilidad sobre sus beneficios, en el que predominan los activos denominados en dólares y en el que se gestionan de forma marcadamente activa los porcentajes de exposición, tanto a los mercados de renta variable como de renta fija.

 

El comportamiento de los mercados valida por el momento nuestro diagnóstico, a saber, que el mundo sigue luchando contra los persistentes efectos de las presiones deflacionistas globales

Los principales mercados bursátiles ya han recuperado rápidamente la mayor parte de las pérdidas registradas a finales del verano. Sin embargo, si se observa más de cerca, apreciamos que este aumento del optimismo no es más que superficial. Desde los mínimos del 16 de octubre, los valores de calidad y bajo riesgo que designábamos en nuestros análisis de estilo como valores aptos para las fases de ralentización cíclica han seguido superando a los valores cíclicos de baja calidad. Así, por ejemplo, la diferencia negativa de rentabilidad de los valores industriales frente a los farmacéuticos sigue estando actualmente en el punto más alto desde 2011. Al mismo tiempo, los tipos de la deuda pública alemana han continuado descendiendo, del 1% a menos del 0,70% en dos meses, lo que ilustra el interés constante en este activo refugio. Este comportamiento de los mercados no debería sorprender, ya que las tendencias macroeconómicas de fondo no han cambiado: el indicador adelantado de actividad de la OCDE para los países del G7 sigue cayendo de forma sostenida desde comienzos de año y los índices de los directores de compras (PMI) también se están ralentizando en estos países. La debilidad de los precios de las materias primas, comenzando por la energía, atestigua la atonía de la demanda mundial.

 

La dinámica de la recuperación estadounidense también tiene luces y sombras

La fortaleza de la economía estadounidense es decisiva para el crecimiento mundial —sobre todo para Europa— y su evolución relativa ha sido, a día de hoy, un factor positivo para el resto del mundo. No obstante, a pesar de revisarse al alza la estimación oficial de crecimiento del PIB en el tercer trimestre, su aparente vigor no termina de ocultar varias señales de fragilidad que nos hacen dudar de su capacidad de aceleración. Así, el crecimiento futuro del consumo estadounidense va a verse limitado a partir de ahora por varios factores desfavorables: el estancamiento de la renta real, un relación entre préstamos al consumo y renta disponible que ya está en máximos históricos, el inicio de las alzas de los precios de los alimentos y los alquileres, y una tasa de ahorro que apenas puede descender más. Por su parte, el crecimiento potencial de la inversión empresarial se verá atemperado por una tasa de utilización de la capacidad de producción que se está reduciendo a marchas forzadas, a pesar de un primer repunte tímido, y por el estancamiento de los márgenes de las empresas. No pretendemos a estas alturas vaticinar un «giro a la baja» inminente de la economía estadounidense, sino poner de relieve que, en nuestra opinión, los riesgos de decepción están siendo subestimados por un consenso complaciente. La continuidad de la escalada del dólar en 2015 constituirá un lógico freno adicional a la mejora de los márgenes de las empresas estadounidenses.

 

Europa está dando todavía los primeros pasos de un largo camino

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11 diciembre, 2014 | 10h:02min

Las apuestas deportivas, la actividad que más crece en el juego en España.

La Fundación CODERE, a través de su sello editorial Estudios sobre Juego (esj), presenta el “Anuario del Juego en España 2013-2014”, editado por el Instituto de Política y Gobernanza de la Universidad Carlos III de Madrid (IPOLGOB) y dirigido por José Antonio Gómez Yáñez, profesor de Sociología en la misma Universidad. Esta tercera edición recoge la evolución de la industria desde una perspectiva económica y social, segmentada por Comunidades Autónomas y provincias desde el 2008 hasta la actualidad, y hace una “radiografía” de este sector, que mueve alrededor del 2,5% del PIB y que aporta alrededor de 200.000 empleos directos e indirectos.

La crisis da una pequeña tregua a la industria del juego que, tras varios años de continuada caída en el consumo, presenta signos de cierta estabilidad paralelamente a la reactivación de otras actividades del sector del entretenimiento. Uno de los motores de esta nueva etapa del juego, como en el año anterior, han sido las apuestas deportivas, que han permitido la reactivación del empleo en la industria y el impulso del ocio de los españoles.

Para José Ignacio Cases, Vicepresidente de la Fundación Codere, “el anuario trata de hacer más visible esta industria que soporta una enorme carga fiscal y está sometida una compleja y fragmentada regulación; el texto también unifica, recopila y analiza los distintos datos y fuentes del sector, poniendo fin a la dispersión informativa actual que, en gran medida, ha contribuido a su desconocimiento y falta de normalización”.

RADIOGRAFÍA DE UN SECTOR EN ALZA

En la foto, de izquierda a derecha:

José Ignacio Cases  Méndez, Profesor Emérito de la Universidad Carlos III de Madrid, miembro del Instituto de Política y Gobernanza,  el centro con el anuario, Germán Gusano Serrano, Director ejecutivo de la Fundación Codere y  a la derecha, José Antonio Gómez Yáñez, Profesor de Sociología en la Universidad Carlos III de Madrid y Director del  Anuario del Juego en España 2013/14.

En 2013, el juego privado en España estuvo formado -en sus distintas actividades- por 44 salas de casino, 350 bingos, 2.388 salones de juego y 208.917 máquinas de juego “B” instaladas en establecimientos de hostelería y otras salas. Además, hay que incluir las casi 60 webs autorizadas de juego online (aunque no todas operativas) por la Dirección General de Ordenación del Juego (DGOJ). Junto a la oferta de juegos privados, se incluye la de operadores públicos (SELAE y EAJA en Cataluña) y semipúblicos (ONCE).

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28 noviembre, 2014 | 17h:04min

La tercera guerra mundial. Acto tercero, la batalla del petroleo.

Ya les indicaba el año pasado que estábamos inmersos en una guerra mundial económica y que no éramos conscientes de ello,  ya que como en las guerras siempre hay muertos y ejércitos y en esta no se veían los ejércitos (aunque si los cadáveres)  parece que estamos tranquilos.

En el anterior artículo sobre La tercera guerra mundial, acto segundo,  les explicaba cómo la guerra fría la gano la inteligencia Norteamericana, ya que la CIA logro averiguar que la URSS estaba al borde de la bancarrota ya que su economía estaba pensada para fabricar una máquina de guerra tremenda,  pero completamente improductiva y que no podría soportar mucho más tiempo aguantar la carrera armamentística, por lo que cuando los Estadounidenses lanzaron su programa de “La guerra de las galaxias”, y Unión Soviética no puedo aguantar el tirón.

Ahora creo que vuelve a suceder lo mismo, la tecnología para extraer petróleo o para obtener fuentes de energía alternativas  ha avanzado mucho y los países productores de petróleo no han logrado subirse al carro de diversificar sus ingresos económicos, se han “apatronado” en vivir del oro negro y solo saben producir, habiéndose convertido estos países en regímenes totalitarios y dictatoriales, llámese Arabia Saudi, Venezuela o Rusia, el petróleo da poder  casi ilimitado.

Tan solo Noruega ha logrado hacer que el petróleo mejore a toda su sociedad y no depender de él directamente.

Pero mientras el petróleo ha estado rondando los 100 dólares, los países del golfo han sufragado a todo tipo de revoluciones y grupos terroristas, Rusia ha podido volver por sus antiguos fueros militares y ya tiene invadido Ucrania así como su flota vuelve a surcar los mares, de Venezuela que les voy a contar que no conozcan.

El petróleo ha financiado guerras, revueltas y regímenes, pero el petróleo caro se ha acabado, 50 años de dictadura del barril negro pueden acabarse en apenas 5 que llevamos extrayendo a través del fracking.

Cuando EEUU puso sanciones a Rusia por su invasión de Ucrania se tildo su respuesta de “titubeante”, pero el tiempo parece que le ha dado la razón al presidente Obama, o quizás deberíamos de decir a su servicio de inteligencia.

Poner sanciones comerciales y aumentar la autosuficiencia energética ha logrado que el Petróleo caiga a precios nunca vistos antes, además matan a varios pájaros de un tiro:

-Rusia depende en exceso de sus exportaciones de petróleo y gas para poder sufragar esta guerra encubierta que está teniendo

-El estado islámico tiene fuentes de financiación derivadas del petróleo, tanto sus donantes cómo sus propios recursos

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27 agosto, 2014 | 15h:26min

El gran error a la hora de calcular el beneficio que ha tenido la venta de una vivienda.

Veo muchas veces que en la venta de una vivienda, el propietario tiende a pensar que ha ganado la diferencia entre el precio de venta  y el  precio de compra, sin tener en cuenta la mayoría de las veces, tanto los costes de financiación cómo los gastos que llevan una vivienda durante los 20 años que dura de media una hipoteca.

Si actualizamos todos esos costes y los sumamos al precio de compra, nos podemos encontrar en muchas ocasiones que hemos perdido dinero en la venta, y además ahora Hacienda va a sacar partida de esa plusvalía ficticia, vean este ejemplo para darse cuenta del grave error.

Si suponemos que una persona ha comprado una vivienda por  100.000 euros ( ya que así es mas fácil ver la diferencia y la evolución en viviendas de mucho mas precio) y la vende 20 años después, por ejemplo por  150.000 euros ( es decir gana un 50%). Gana 50.000 “limpios”.

Pero eso no es cierto, en función de si esa vivienda la compro con  Hipoteca, o con una hipoteca por el 100% del precio del inmueble, o con una hipoteca sobre el 80% sobre el valor del inmueble, el resultado es muy diferente.

Debemos sumar al coste de la vivienda, el coste de los gastos de la escritura, los gastos de comunidad que pagamos religiosamente mes a mes, igual que la anualidad del IBI que todos los años el ayuntamiento nos hace pasar por caja.

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26 junio, 2014 | 15h:53min

OPV de logista, Riesgos existentes.

Me gusta advertir siempre de los riesgos de acudir a cualquier OPV que salga al mercado, porque cada vez que sale una empresa a bolsa, hay unos riesgos que hay que valorar, cómo cuando se contrata un producto financiero, para que luego no nos sorprendamos si hay una evolución negativa en el precio de la acción después de la OPV.

Para conocer de antemano los riesgos que ofrece una empresa, es tan fácil cómo acudir a su folleto de emisión  y ver los riesgos que la propia compañía estima ( por petición de cnmv), que pueden surgir y hacer valorar a Logista en menos de lo que va a salir a bolsa.

Además Logista tiene el problema que sale un porcentaje pequeño a bolsa ( se habla de un 30%), lo que hace que estemos comprando una parte de una empresa en dónde las decisiones estratégicas están en manos del “socio grande” y en dónde siempre podrá tomar decisiones que no favorezcan al pequeño inversor.

Tan solo quiero que se lea lo que normalmente esta oculto en un folleto de salida a bolsa, y que cualquier inversor tenga al menos claro ,antes de que cotice logista en bolsa, distintos escenarios que pueden darse en el futuro.

Que no pase cómo en las preferentes, dónde los ahorradores pensaban que contrataban un deposito y no se leyó ninguno la letra pequeña.

Bueno, esta es parte de esa letra pequeña, no significa que vaya a suceder. Ya saben que los riesgos son cómo las meigas, haberlas ailas.

RIESGO

Antes de adoptar la decisión de invertir en las acciones de Compañía de Distribución Integral Logista Holdings, S.A.U. (Logista Holdings o el Emisor) objeto de la Oferta de Venta y admisión a negociación a las que se refiere el presente Folleto deben tenerse en cuenta los riesgos que se enumeran a continuación, asociados con la actividad de Logista Holdings, de su sociedad operativa, esto es, Compañía de Distribución Integral Logista, S.A.U. (Logista o la Sociedad Operativa) y sociedades dependientes, y de las acciones objeto de la Oferta. Dichos riesgos podrían afectar negativamente al negocio, los resultados o la situación financiera, económica o patrimonial del Emisor (o su grupo) o al precio de cotización de sus acciones.

Estos riesgos no son los únicos a los que el Emisor se podría ver expuesto en el futuro. Futuros riesgos, actualmente desconocidos o no considerados como relevantes, podrían, junto con los a continuación señalados, igualmente tener un efecto en el negocio, los resultados o la situación financiera, económica o patrimonial del Emisor o en el precio de cotización de sus acciones con la correspondiente pérdida parcial o total de la inversión realizada.

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20 junio, 2014 | 16h:38min

FelipeVI, bueno, pero tarde y sin instrumentos.

Creo que los cambios son buenos y más en este momento en el que deberíamos de pesetear nuestra economía y gran parte de nuestra sociedad. El discurso de investidura pues personalmente me ha gustado bastante, la cuestión es cómo llevar esas palabras a la práctica y que no quede en papel mojado o en un simple brindis al sol.

Creo que el desafío soberanista de Artur Mas es la piedra de fuego de este nuevo monarca, junto con la regeneración democrática y el poner coto a las tropelías corruptas de una parte de los políticos, pero sin ser un conocedor de los mecanismos que tiene el estado para tratar estos grandes temas capitales, creo que poco podrá hacer directamente.

En el tema de Cataluña, por muchas buenas intenciones que se tengan, a día de hoy la realidad es que Ciu ya no es el número uno en Cataluña, es Esquerra Republicana y no creo que este grupo político vaya a echarse atrás en su reclamación de independencia, quizás hace un par de años aún se podría haber derivado el tema por la vertiente de la negociación, ahora lo veo muy difícil.

La regeneración democrática y las tropelías de la corrupción, creo que van en el mismo saco y los actuales partidos políticos, no se les ocurre hacerse el “haraKiri”  y empezar a sacar los trapos sucios del armario y comenzar a entregar a la justicia a todos sus dirigentes que están metidos hasta las orejas en casos de corrupción ( llámese Barcenas o llámese EREs en Andalucia, ya que da igual lo que haya sido, por lo que yo se esto es solo la punta del iceberg, en todos los partidos han hecho lo mismo).

No veo  a Felipe VI diciéndoles a los líderes de los principales partidos políticos, tenéis que iros y levantar el felpudo para que se limpien bien las casas…. Y sobre todo, no veo a ninguno de los partidos políticos haciendo caso, ya que el corporativismo se ha adueñado de sus estructuras y lo que funciona es “tapémonos todos las vergüenzas para que no salgan”.

El tiempo corre en su contra, ya que no hacer o conseguir algo sustancialmente visible y de calado hará que cojan aún más fuerza los grupos de populistas que están ahora tan de moda y que realmente da miedo cómo han encontrado un hueco en la mente de muchos ciudadanos y que pueden sin duda hacer mucho ruido en las próximas elecciones.

A el PP le veo apagado y sin ganas de hacer una gran reforma del Estado que era para los que se les votó, para hacer ajustes en Aves a ninguna parte, a cerrar decenas de aeropuertos que no transita nadie, a fusionar miles de ayuntamientos pequeños….todo eso quedo en papel mojado una vez llegados al poder y viendo que eso quitaba votos y que el partido no lo consentía.

Al PSOE le veo mirando más a la izquierda y viendo cómo vienen fuerzas políticas de extrema izquierda y populistas y buscando semejanzas con ellos, en vez de presentar una buena candidatura con experiencia y que centre el discurso, ya lo dijo en su día Bono, los peces están siempre en el centro, nunca a los lados.

Desconozco por tanto los instrumentos que tendrá Felipe VI para hacer estos cambios, que son de un gran calado y no se si ha llegado demasiado tarde para levantar del sillón a la atrofiada burocracia de los partidos políticos, que manejan todos los estamentos de poder, ya que sus parlamentarios, senadores, ediles y presidentes de CCAA, son una extensión del partido y le deben a éste fidelidad.

Un examen demasiado duro para Felipe VI, que será un rey con muchas tareas pendientes, cómo su padre en su momento, pero sin las armas que tuvo en su mano al iniciar la transición democrática en nuestro país.

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