Claves de Inversión. octubre 2009
La confianza parece haber vuelto a los mercados: la aversión al riesgo ha descendido progresivamente a niveles próximos a los de antes de la crisis, y los activos de riesgo (renta variable y crédito) han registrado rentabilidades excelentes en lo que va de año.
Está claro que de momento, el mercado sigue encontrando soporte en: Los últimos trimestrales que fueron a ambos lados del Atlántico mejores de lo esperado a nivel de beneficio por acción (un 75% de las compañías del SP500 batieron estimaciones del consenso vs. un 58% en el Eurostoxx50). Algunos datos macroeconómicos alentadores como la disminución del ritmo de destrucción de empleo en EEUU, el crecimiento positivo para Francia, Alemania y Suecia en el 2T09 a nivel intertrimestral y sobre todo, la liquidación rápida de inventarios a nivel global debido a la caída brutal de la producción industrial el año pasado.
El hecho de que se haya descartado la peor hipótesis, la de una espiral deflacionista en un contexto de recesión. Con toda lógica, este sentimiento positivo tendría que traducirse en un alejamiento de los activos más seguros. Sin embargo, estamos viendo cómo el oro está en máximos y los tipos de interés bajando en todos los vencimientos (lo que quiere decir que la renta fija sigue subiendo en precio por la demanda que tiene, y su rentabilidad sigue cayendo). Históricamente, cuando se perfila la posibilidad de una salida de la crisis, los tipos a largo empiezan a repuntar, pero no ha ocurrido nada en este sentido. ¿Por qué?----
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