Repaso de los Mercados Financieros Semana 03 - 07 Agosto 2009
EE UU
En la semana pasada conocíamos una batería de datos macros de importante relevancia, dejando para el final de semana el dato de empleo que tanto se esperaba. La publicación de los ISMs refleja un optimismo industrial, pero con dudas si continuara si el consumo no acompaña. El problema radica en ver cuánta mejora podemos ver desde el lado manufacturero sin la compañía de la demanda.
Continúa mejorando el ISM manufacturero, con sorpresa al alza (48,9 vs. 46,5 est. y 44,8 ant.). Adentrándonos en el desglose, el tono positivo de la cifra se acentúa: lecturas en niveles de 50 y superiores de buena parte de los componentes, excepción hecha de los relativos a inventarios y empleo, e incluso este último mejora. Sin duda lo más llamativo son las extraordinarias cifras de producción (57,9) y nuevas órdenes (55,3) en niveles medios del periodo 04-07 de fuerte crecimiento.
El ISM de Servicios tuvo una lectura de 46,4, por debajo de lo esperado (48) y del dato previo (47). Las caídas vienen fundamentalmente por precios (de 57,3 a 41,3) junto a actividad (del 49,8 al 46,1) y empleo (43,5 a 41,5). De esta manera se rompe la mejora de percepción industrial. Pese a que este ISM recoge el 90% de la economía, la corta historia (sólo publicado desde el 97) limita el análisis y sigue haciendo recaer el grueso de las miradas en el manufacturero como mejor indicador adelantado de la economía. Además, parte importante de la caída viene por el lado de los precios, en línea con la tendencia vista en los indicadores de precios (caída del PCE core al 1,5% desde el 1,8%). En conclusión, este dato no añade optimismo adicional al mensaje económico pero el impacto en mercados no neutraliza al positivo ISM manufacturero.
LOS PEDIDOS DE FÁBRICA en junio se elevaron un 0,4% cuando el mercado esperaba un comportamiento plano, sin equipos de transporte, los pedidos de fábrica se elevaron en un 2,3%. Los envíos retroceden un 0,1% (la décimo primera lectura negativa consecutiva). Sin defensa suben un 1,3%. Los pedidos de metales primarios se disparan un 9,0% y los de maquinaria un 4,8%.
Entre las referencias del mercado inmobiliario, buena cifra de las pending home sales (9,2% YoY) y revisión al alza de la anterior, con mejoras generalizadas geográficamente. Persisten las señales positivas desde el mercado inmobiliario mejorando en volúmenes y los precios que han dejado de caer, lo que aporta inercia positiva. Las solicitudes de hipotecas semanales se elevaron un 4,4% en la última semana, según el índice elaborado por la Asociación de Banqueros Hipotecarios. Las solicitudes de refinanciaciones subieron un 7,2% y las de compras un 0,9%. La media de cuatro semanas para todas las solicitudes sube un 1,2%.
Desde el lado del consumo seguimos sin ver "luz". Así lo muestra la evolución de ingresos y gastos personales a junio. Con unos ingresos que persisten en la caída: incluso eliminando el efecto transferencias publicas de mayo, los ingresos caen y lo hacen por octavo mes consecutivo. Cierta mejoría de los gastos ya adelantada tras la publicación de las ventas al por menor de semanas previas. En resumen, los americanos siguen sin gastar en gasto corriente (efectos positivos en autos de las ayudas públicas y en vivienda de la accesibilidad en máximos) y la tendencia de los ingresos sigue a la baja, lo que indudablemente no ayuda.
En cuanto al mercado laboral en el trascurso de la semana hemos ido conociendo diferentes datos:
El ADP quedó "en tablas" (peor el dato actual y mejor el previo), sorprendiendo positivamente las peticiones semanales de desempleo (550k). El dibujo sigue siendo de mejora, dentro de la actual destrucción de empleo.
Definición: La encuesta ADP es una medida del empleo privado no agrícola, basada en un subconjunto de datos de nóminas agregadas y anónimas que representa aproximadamente a 400.000 de los 500.000 clientes empresariales de ADP en los Estados Unidos y aproximadamente a 24 millones de empleados trabajando en los 19 grandes sectores industriales privados de los Estados Unidos. Esta encuesta se toma como un indicador adelantado del empleo no agrícola oficial.
El informe de empleo ADP muestra una destrucción de 371.000 empleos cuando el mercado esperaba 350.000. En junio se revisa a -463.000 vs -473.000 provisional.
En el sector manufacturero se pierden 99.000 empleos y en el de servicios 202.000.
El viernes conocíamos el dato de empleo del mes e Julio, este dato de empleo no agrícola descendió en 247.000 puestos de trabajo, bastante por debajo de los -328.000 esperados por el mercado. La tasa de paro cae sorprendentemente hasta el 9,4% desde el 9,5% de junio y 9,6% esperado. Y es que los datos de mayo y junio se revisaron con 43.000 empleos menos destruidos.
Las ganancias horarias subieron en un 0,2% cuando el mercado esperaba un ascenso del 0,1%. Las horas trabajadas también subieron ligeramente a 33,1 vs 33 esperado.
El dato es muy positivo, ya que el empleo era una de las únicas magnitudes que no conseguía mejorar.
Este dato fue muy positivo para la RV y también positivo para euro y divisas de alta rentabilidad y relacionadas con commodities.
ZONA EURO y REINO UNIDO
Los bancos centrales han sido los principales protagonistas de la semana. BoE y BCE han mantenido sus tipos de interés como era de prever, pero sus testimonios posteriores, sobre todo en el caso inglés han sido importantes. El BoE, contra todo pronóstico ha anunciado una ampliación del programa de compra de bonos. La cifra es significativa, porque supone ampliar un 40% la anterior (el total es ahora de 175.000 mill de libras). Por tanto, a pesar de la mejora de datos como el PMI, sigue la restricción crediticia y, sigue siendo necesario intervenir con medidas cuantitativas. El BCE, mucho más parco, anunció que el crecimiento volverá en 2010 (sin fecha), pero que estábamos al final del túnel (nada nuevo). La ausencia de referencias respecto al 15 actual nos hace pensar que será el mínimo que veremos, por lo que los nuevos pasos serán (aun falta para ello) al alza.
Fuera de los bancos centrales, queremos centrarnos en dos cuestiones. La primera conocida: continúa la mejora en lo PMIs tal y como anunciábamos la pasada semana. La segunda más novedosa: como ocurría en Japón, pero aquí de forma más marcada, mejora el sector exterior alemán (tanto exportaciones como importaciones) y lo hace todavía desde niveles mínimos. Dado que, como estamos viendo sobradamente, la recuperación se aprecia más en producción que en consumo, no debemos perder de vista la posibilidad de que Europa con Alemania a la cabeza sorprenda. Seguiremos informando.
Relación de datos:
PEDIDOS DE FÁBRICA ALEMANIA
En junio +4,8% vs +0,6% esperado. Buen dato
En tasa interanual -25,3% vs -26,5% esperado.
Los pedidos domésticos suben un 0,2% y los internacionales un 8,3%.
El sector exterior sigue siendo el motor
BCE
Tal y como se esperaba, mantiene su tipo de referencia en el 1%.
BANCO DE INGLATERRA
Tal y como se esperaba, mantiene su tipo de referencia en el 0,5%.
DECLARACIONES JEAN CLAUDE TRICHET
Persisten las preocupaciones por una relación más fuerte o prolongada entre la economía real y la turbulencia en los mercados financieros. Los renovados aumentos del petróleo y las materias primas, la intensificación de la presión proteccionista, unas condiciones más desfavorables del mercado laboral y los efectos adversos de una corrección desordenada de los desequilibrios globales.
En el lado alcista, puede haber efectos más fuertes que lo previsto, por los estímulos macroeconómicos derivados de otras medidas adoptadas. La confianza también podría mejorar más de lo que se espera.
El presidente de BCE, Jean Claude Trichet, ha señalado que se prevé que la inflación siga negativa, pero se vuelva positiva más adelante en este año. Los bancos deben reforzar su base de capital. Los riesgos de inflación permanecen controlados. El crecimiento de la masa monetaria M3 está distorsionado por la crisis. En 2011 los gobiernos deben intensificar la consolidación presupuestaria.
VENTAS POR MENOR EUROZONA
En junio -0,2% vs +0,3% esperado. En tasa interanual -2,4%.
El dato de mayo se revisa al -0,5% desde el -0,4% provisional.
Las caídas se vieron en casi todos los sectores. Alemania fue el país con peor comportamiento con una caída del 1,8%.
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL REINO UNIDO
En junio se elevó inesperadamente en un 0,5% cuando el mercado estimaba un comportamiento plano. En tasa interanual cae un 11,1% frente a una previsión de -11,4%.
PMI SERVICIOS ZONA EURO
PMI servicios Julio 45,7 frente 44,7 junio y 45,6 previsto.
Índice PMI compuesto Julio 47 frente 44,6 junio y 46,8 previsto.
PMI SECTOR SERVICIOS ESPAÑA
Julio 40,8% frente 41,2% en junio.
PRECIOS INMOBILIARIOS REINO UNIDO
Los precios de las viviendas en el Reino Unido se elevaron un 1,1% en el pasado mes de julio comparado a junio, según Halifax.
Los motivos para la subida son una mayor demanda combinada con bajos niveles de inventarios a la venta.
LEADING INDICATOR OCDE
En junio sube a 95,7 vs 94,5 de mayo. Cuarta subida consecutiva.
La OCDE comenta que existen fuertes señales de mejora en las perspectivas económicas. Añade, que las economías de Francia e Italia están en recuperación.
PRODUCCIÓN INDUSTRIAL ALEMANIA
En junio -0,1% vs +0,5% esperado. Mal dato
En tasa interanual -18,1% vs -17,5% esperado.
Producción manufacturera 0,0%; Construcción -1,4%
La tasa de mayo se revisa al alza hasta +4,3% frente a +3,7% provisional.
PRECIOS PRODUCCIÓN REINO UNIDO
En julio +0,3% vs +0,2% esperado. En tasa interanual -1,3% vs -1,6% esperado.
Precios producción subyacente +0,5% en el mes y +0,2% en el año.
La caída interanual del IPP es la mayor desde noviembre de 2001.
PIB ITALIA 2T09
Desciende menos de lo esperado
El PIB italiano descendió un 0,5% en el segundo trimestre del año, cuando el mercado esperaba una caída del 0,7%. En tasa interanual el PIB retrocede un 6,0% vs -6,1% esperado.
Con este retroceso, el crecimiento de Italia se contrae por quinto trimestre consecutivo, aunque menos que el 2,7% visto en el primer trimestre del año y el 2,1% del último de 2008.
PRECIOS IMPORTACIÓN ESPAÑA
El Índice General de Precios de Exportación registra una disminución del 4,3% en el mes de junio respecto al mismo mes del año anterior.
Por destino económico de los bienes, las tasas de variación interanuales son del 0,5% para los Bienes de consumo (1,6% los Bienes de consumo duradero y -0,9% los Bienes de consumo no duradero), del 2,5% para los Bienes de equipo, del -5,7% para los Bienes intermedios y del -39,7% para la Energía.
En cuanto a la variación mensual, el Índice General de Precios de Exportación registra un aumento del 0,3% respecto a mayo de 2009.
Atendiendo a la clasificación por destino económico de los bienes, las tasas de variación respecto al mes precedente son del -0,2% para los Bienes de Consumo (0,2% los Bienes de Consumo duradero y -0,2% los Bienes de Consumo no duradero), del 0,5% para los Bienes de equipo, del -0,2% para los Bienes intermedios y del 2,7% para la Energía.
BALANZA COMERCIAL ALEMANIA
Superávit por encima de lo esperado
En junio, el superávit se elevó a 12.200 millones de euros frente a 9.600 millones de euros de mayo y 10.600 millones esperado.
JAPÓN y EMERGENTES
En Japón más señales positivas desde el mercado de autos, que se suman al anuncio de TOYOTA de incrementar su producción, y desde los indicadores adelantados. En este sentido el leading index superó las estimaciones con el mayor avance de los últimos 30 años. También sorprendió en positivo el coincident index, medida de la situación actual de la economía y empleado por el BoJ (reunión 10/11 de agosto) para la valoración de la economía.
Como en EE UU, las dudas radican en el consumo, con unos ingresos salariales en bajada libre (-7,1% YoY vs. -3,2% est. Y -2,9% ant.) y el paro en máximos de 6 años.
Semana de PMIs en el mundo emergente, sin novedades, estabilizándose en zona de expansión en la parte baja de la banda de los últimos años:
Brasil, repitió PMI manufacturero (48), en línea con el estancamiento de la producción industrial (-10,9% YoY). Desde el lado exterior, empeoramiento del superávit por el lado de las importaciones. A vigilar los datos desde el consumo (ventas al por menor, autos,...) en la semana entrante.
En China, PMI también estancado (53,1), con una cuarta lectura consecutiva en los mismos niveles, en señal de estabilización. Misma situación en India (55,3).
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